去年收入5.8亿元，国产驱蚊品牌润本股份冲击A股“驱蚊第一股”。

日前，润本生物技术股份有限公司（下称“润本”）递交了招股说明书，拟在上交所主板挂牌上市。2021年，驱蚊赛道已跑出了“超威”品牌母公司朝云集团（06601.HK），个人护理领域则有“薇诺娜”母公司贝泰妮（300957.SZ）于同年上市。

润本的核心产品包括驱蚊产品、婴童护理产品以及精油产品，前身为广州润峰婴儿用品有限公司，“润本”这一品牌最早由润本的全资子公司广州市鑫翔贸易有限公司（下称“鑫翔贸易”）在2006年创立。

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招股书披露，润本品牌成立之初，以线下经销模式为主，但在2010年，润本却嗅到了电子商务的风口，开设线上直营店。2013年起，润本“为满足日益增长的市场需求”，该公司买下广州黄埔生产基地，丰富产品结构，并在接下来的5年里进一步开拓天猫、京东在内的多个线上销售渠道，“实现销售规模的快速增长”。

2019年至今，润本将发展重心放在“丰富产品矩阵”与“抓住流量风口”上，不断推出更细分的核心产品。这一阶段，润本进一步做大规模，还从2019年起在浙江义乌新建生产基地扩充产能。

润本主要通过互联网平台直接销售，或供货给互联网平台由平台销售。到2021年，线上渠道收入为润本贡献了超七成的营收，其中线上直销收入占比约57%，线上平台代销收入占比约16%；非平台经销收入占总营收约22%。

来源：润本股份招股书

从润本的业绩数据来看，其策略或有一定成效。2019年至2021年，润本的营收分别为2.79亿元、4.43亿元以及5.82亿元，但2020年与2021年营收逐渐降速，分别同比（较上年同期）增长约58%与31%。

润本归属于母公司所有者的净利润也迅速攀升，2019年至2021年，该公司的净利润分别为3567万元、9471万元及1.21亿元，同比增速也同样从2020年的165%降至2021年的27%。

来源：润本股份招股书

从主营业务构成来看，润本几乎实现了“三条腿走路”。2021年，驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品的收入分别约为2.28亿元、2.17亿元与1.31亿元，占总营收比重分别为39.14%、37.24%与22.5%。其中，2021年，驱蚊产品的收入比2019年增超1倍，婴童护理产品收入较2019年增长了约1.5倍。

招股书指出，驱蚊产品为公司的核心品类，在天猫、京东等线上平台驱蚊类目销售排名常年保持前列，销售持续保持高增长。而婴童护理产品销售收入占比逐年上升，则是由于公司不断推出热销产品，同时拓展抖音等销售渠道。

但与此同时，润本在互联网平台的推广费等销售费用也节节攀升。2019年至2021年，润本的销售费用分别为7629万元、9512万元及1.34亿元，占营收比例分别为27.38%、27.35%和29.96%。其中，推广费占销售费用比例，从2019年的53%骤增至2020年的81%，2021年略微回落至80%。

润本股份销售费用构成 来源：润本股份招股书

润本的主营业务毛利率从2019年的54.09%降至2020年的52.53%，在2021年回升至53.05%，低于行业平均近60%的毛利率。招股书解释称，2020年开始将物流费及包装费纳入主营业务成本，若扣除这部分成本，主营业务毛利率则为54.06%、58.38%和59.89%。

报告期内，润本的驱蚊产品因产销规模做大，显现出规模效应，摊薄固定成本而使得毛利率上涨。但精油产品或不及预期，润本在2021年下调部分精油产品售价，从而导致该品类毛利率下滑。

来源：润本股份招股书

润本此次谋求上市拟募资超9亿元，其中近四成资金用于品牌营销推广。具体来看，拟将3.69亿元用于建设黄埔工厂研发及产业化项目，约3.44亿元将投资线上平台推广和线下营销活动，另拟投资9000万元建设营销数字化平台等信息系统升级项目。

润本股份要冲击A股“驱蚊第一股”，还面临诸多挑战。

核心技术人员仅3人，董事长占一席。招股书披露，润本的核心技术人员为赵贵钦、王俊林与孙金媛。其中，赵贵钦为润本创始人，招股书中称其创办润本前从事个体经营，2006年起至今担任鑫翔贸易执行董事、总经理，现任润本股份董事长、总经理，此前任职也未涉及研发领域。

另一名核心技术人员王俊林此前担任多家实业公司、材料公司的生产经理、供应链经理等职，进入润本前任广州科玛生物技术股份有限公司厂长，现任润本研发技术总监。润本的研发部工程师孙金媛则是三人中唯一的研究生，曾任广州睿森生物科技有限公司研发工程师，现任润本研发部工程师。

2019年至2021年，润本的研发费用分别约为781万元、1071万元和1360万元，研发费用率分别为2.80%、2.42%和2.34%。润本也在招股书中承认，研发费用增长主要是由于增加了直接人工与材料的投入。

此外还涉及同业竞争的问题。招股书披露，赵贵钦与鲍松娟夫妇合计控制了润本85.38%的股份，为润本股份实控人。其中，赵贵钦夫妇手中52.45%的股权是通过广州卓凡投资控股有限公司间接控制。

赵贵钦的兄弟姐妹们则经营驱蚊、母婴产品的代工、批发与销售业务。

招股书披露，赵贵钦弟弟赵贵宣及其配偶实际控制广州润妍生物科技有限公司，主营日用品、化妆品代加工及贴牌生产以及驱蚊类产品的批发与销售，还控制了2家批发销售相关产品的公司。赵贵钦的妹妹则与其配偶经营广州贝维婴童用品有限公司、广州舒润生物科技有限公司，主营驱蚊、母婴产品批发销售。

润本在招股书中表示，公司实控人近亲属控制的上述企业现有业务规模较小或无实际经营，上述关联方与发行人在资产、人员、业务、技术、财务等方面保持独立，不构成同业竞争。

值得注意的是，招股书中指出，公司注册资本较低，营运资金紧张，出于临时性资金周转需要，曾向实控人人赵贵钦夫妇及董事林伟拆借资金。2019年初，实控人赵贵钦夫妇及董事林子伟向润本股份拆借资金余额共计约6687万元。招股书显示，到2019年末，润本股份的流动资产也仅有7380万元。

来源：润本股份招股书

在线下经销商模式中，招股书还披露了大量第三方回款。2019年至2021年，第三方回款分别约为2186万元、712万元和1003万元。

此外，润本还涉及对赌协议。招股书披露，润本股份及实控人曾与股东金国平、颜宇峰、李怡茜、JNRY VIII HK Holdings Limited（下称“JNRY VIII”）之间存在对赌协议，如果润本上市申请被撤回、撤销、不予批准，或公司递交申请后18个月未能上市，或公司未能在2026年4月8日完成合格IPO，润本实控人可能将履行股份回购条款。此次IPO前，JNRY VIII持有润本10%股份，金国平、颜宇峰、李怡茜分别持股0.44%、0.22%及0.09%。值得一提的是，股东JNRY VIII为2021年2月成立的机构，由FBRY VI Holdings Limited全资持股，董事为KONG Li Yung。