诺安股市周观察：季报季，关注景气行业
2023年8月第2周5个交易日市场估值快速调整，日均成交额回落至7775亿元。各主要指数均表现不佳。上证指数、沪深300和万得全A分别回调3.01%、3.39%和3.32%。中证500、中证1000分别下跌3.51%和3.53%。创业板指和科创50指数分别下调3.37%和3.79%。北上资金净流出255.80亿元。中信一级行业分类中，石油石化和煤炭板块在国内能源上涨的背景下表现较为强韧，仅回调0.11%和0.64%。受到7月部分经济数据低于预期影响，市场风险偏好快速下降，房地产、建筑、建材等地产相关板块表现较弱，分别下跌4.26%、4.58%和4.81%，电子、计算机和通讯板块回调4.38%、4.49%和5.99%。
XR行业关注度高，硬件+软件相互催化XR行业发展。2015-2021年XR产品出货量快速增长，2022年主要因宏观环境不乐观及龙头厂商出货不及预期，出货量同比略微下滑2.74%至1028万台，目前XR行业或仍处于快速发展期；XR行业产业链较长，涉及硬件、软件、内容、应用和服务等环节，硬件+软件共同推动XR发展，手机硬件龙头入局或有望引爆行业。苹果历史推出新品成功率高，Vision Pro拉开空间计算时代帷幕。苹果于WWDC2023大会上成功发布首款混合现实头显产品--Apple Vision Pro，引领市场进入空间计算时代，并计划于2024年初率先在美国发售。苹果历史产品如智能手机、智能手表、真无线耳机等，都开创了各自细分市场的新时代，推出新品爆品率较高，Vision Pro或有望复刻以往成功路径。XR时代可能即将到来，苹果Vision Pro面世带来诸多创新，安卓厂商或有望跟进，消费电子新一轮创新周期或正式开启，我们看好相关供应链。
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接下来重点关注：1）AI 2）国产替代和自主可控主题，关注信创、产业供应链安全 3）国有企业估值修复 4）半导体周期性修复机会5）顺周期相关板块
后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据 2）海外经济数据和金融风险 3）俄乌局势变化 4）中美科技摩擦变化
诺安债市周观察：资金面宽松，债市走暖
上周央行公开市场累计投放180亿，累计回笼530亿，净回笼350亿，政策利率维持不变，本周公开市场有180亿元逆回购到期和4000亿MLF到期，重点关注央行操作。银行间资金面宽松，资金利率低位运行，押信用7天在1.7%-1.8%左右，3个月SHIBOR在2.07%附近震荡，股份制AAA同业存单收益率1年整体在2.28%-2.29%附近。
受资金面宽松、社融数据不及预期等因素影响，债市整体走暖，利率品种方面，中长端利率多小幅下行1bp左右，短端利率则受资金面收敛影响有所上行，1年国债上8BP至1.83%，3年上2BP至2.26%，5年下1BP至2.42%，10年下1BP至2.64%；1年国开下1BP至2.0%，3年国开持平2.37%，5年下1BP至2.52%，10年下1BP至2.74%。信用债方面，中短期品种表现较好，信用利差压缩，中短期票据AAA1年收益率下6BP至2.32%，3年下4BP至2.7%，5年下3BP至2.98%；AA+1年收益率下6BP至2.43%，3年下5BP至2.91%，5年下4BP至3.28%；AA1年收益率下7BP至2.49%，3年下5BP至3.28%，5年下2BP至3.71%。
重要数据与事件方面：
据海关统计，按美元计价，今年7月份我国进出口4829.2亿美元，同比下降 13.6%。其中，出口2817.6亿美元，同比下降14.5%；进口2011.6亿美元，同比下降12.4%；贸易顺差806亿美元。
2023年7月CPI同比-0.3%，较前值下滑0.3个百分点，高于预期值的-0.5%；PPI同比增速-4.4%，较前值-5.4%回升1.0个百分点，低于预期值的-4.1%；
央行发布2023年7月金融数据，7月新增人民币贷款3459亿元，同比少增3498亿元；新增社会融资规模5282亿元，同比增速8.9%，较前值继续下滑0.1个百分点；M2同比10.7%，前值11.3%，M1同比2.3%，前值3.1%，M0同比9.9%。
展望后市：债市在经历前期的收益率下行后，收益率绝对水平处于偏低位置。近期的宏观经济金融数据显示实体经济修复依然偏缓慢，目前宏观基本面对债市或有支撑，但逆周期政策预期对市场的影响或也在加强，特别是7月政治局会议后，政策端博弈预期或也在上升。因此，后续仍需观察政策发力的方向与效果，比如地产政策或央行货币政策，关注政策节奏对债市利率的影响，市场的波动可能会加大。目前基本面背景下，银行间资金面大概率维持宽松态势，策略上，建议可适当控制久期，维持一定的杠杆套息。
诺安海外周观察：美国核心通胀持续下行，美债收益率再度走高
上周美国7月核心通胀继续下行，海外国债收益率利率上行、股市下跌。全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数下跌0.33%）>股市（MSCI全球股票指数下跌0.63%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.76%）。
海外股市多数收跌，发达市场表现好于新兴市场，MSCI发达市场指数下跌0.46%、新兴市场指数下跌1.99%。发达市场股市中，日本股市收涨、日经225指数上涨0.87%；欧洲市场中法国市场相对较好、录得正收益，英国、德国股市则收跌；美国道琼斯工业指数上涨0.62%，但标普500指数和纳斯达克指数均收跌。新兴市场中，俄罗斯MOEX指数上涨2.04%，但印度、巴西、中国股市收跌，其中中国股市调整幅度相对较大。分行业看，能源行业持续上行，另外医疗保健行业本周也录得较好收益，而年初至今涨幅较多的信息科技行业本周跌幅靠前， 全球股市价值风格跑赢成长风格。大宗商品方面，天然气、成品油价格上涨幅度较大，铜、铝等多数工业金属价格下跌。债券市场方面，以10年期国债收益率走势看，本周多数国家国债收益率维持上行，美国国债收益率上行6.4bp至4.152%，英国国债收益率上行6.7bp至4.52%、德国上行2.5bp至2.62%。汇率方面，美元指数本周持续回升至102.842。
美国7月通胀数据公布。7月CPI同比为3.2%，低于预期的3.3%，但高于前值3.0%，环比为0.2%，与预期和前值持平；核心CPI同比为4.7%，与预期持平，低于预期4.8%，环比0.2%，与预期和前值一致。7月CPI同比较6月回升，结束了此前连续12个月的回落趋势，主要由于能源低基数效应褪去，而近期油价的上行或将使CPI同比获得支撑、下行幅度较上半年减弱。不过核心CPI连续第二个月放缓，主要由于二手车价格下跌、住宅租金涨幅放缓。预计下半年核心CPI或将逐步下降。7月通胀数据支持我们认为美联储或将在年内暂停加息的判断。
美股业绩方面，二季度业绩披露率已超90%，整体业绩情况均好于市场预期，其中可选消费行业业绩尤为亮眼，通信服务、房地产业绩也相对较好。而对于未来业绩趋势判断，市场仍看好美股整体业绩的持续回暖，但各行业业绩增速分化逐步扩大，消费行业业绩增速逐步回落、能源行业高基数影响逐步消退、公用事业业绩迎来拐点、通信和信息技术行业业绩同比加速上行。近期货币政策和公司业绩对股市行情的催化将减少，建议关注美国主权债评级下调和债券供应增加影响下美债利率上行造成的海外市场波动增加的风险。
QDII基金近期观点
诺安油气能源基金：近期国际油价持续回暖，布伦特原油期货价格较此前一周上涨0.66%至86.81美元/桶；WTI原油期货上涨0.45%至83.19美元/桶；标普能源指数上涨3.55%。
根据美国能源信息署（EIA）数据，截至8月4日当周美国原油产量较前值增加40万桶至1260万桶/天，为2020年3月末以来新高；根据RYSTAD ENERGY数据，OPEC组织7月产量为2750.7万桶/天，较6月减少88.85万桶/天；俄罗斯7月产量为944.93万桶/天，较6月减少6000桶/天。库存方面，美国商业原油库存增加585.1万桶至4.456亿桶，增加高于预期的188.683万桶；库欣原油库存增加15.9万桶至3464万桶；战略原油库存增加99.5万桶至3.478亿桶；商业原油和库欣原油库存为过去五年均值左右水平，战略原油库存处于历史低位。成品油方面，汽油库存减少266.1万桶至2.16亿桶，预期为减少6万桶；馏分燃油减少170.6万桶，预期为增加19.5万桶，目前成品油库存和覆盖天数均为过去5年最低水平左右。
近期油价表现较为强势，供给端持续收缩，库存超预期减少和美元指数走弱也利好油价走势。沙特从7月开始额外减产的100万桶/日，于7月3日宣布将减产计划延长至8月份，于8月3日宣布将减产计划进一步延迟至9月，并表示减产措施还可以继续深化和延长。此外，俄罗斯宣布将9月削减规模为30万桶每日的石油出口，而8月石油出口量减少规模为50万桶。从年内供需看，供给端预计美国产量维持稳定，OPEC+延伸减产政策；库存端美国成品油库存处于五年低位，原油总库存低于过去五年均值水平；需求端中国原油消费逐步向好，政治局会议及国外旅游签证放松后需求预期进一步回暖，欧美经济虽然衰退预期但实际影响可能有限；原油供需局面呈逐步向好态势；美联储货币政策影响下美元指数边际弱化；美国经济预期从衰退转向弱增长。各种因素叠加下，下半年油价中枢或有望较上半年上移。随着能源股票二季度业绩逐步公布，预计提供能源设备和服务公司表现或相对较好，建议关注未来设备和服务公司未来表现。
诺安全球黄金基金：国际黄金价格保持较高波动，周内金价最高至1946.80美元/盎司、最低至1910.94美元/盎司，收于1913.76美元/盎司，本周表现为-1.50%。VIX指数冲高回落，美国十年期国债收益率和实际利率进一步上行，美元指数维持反弹态势，资金继续流出黄金ETF。
对于后市展望，预计美联储加息周期进入尾声，年内美国目标利率调整空间有限。7月美联储如期加息25bp，年内继续加息可能性非常有限。美国当前高利率影响或仍将逐步扩散，前期已经造成了多家银行破产等金融市场的扰动，制造业也不断萎缩，后期对服务业以及劳动力市场压力也将逐步加大，美国经济增长仍有一轮下行压力。在美国目标利率发生实际变化前，黄金价格将主要受经济预期和长端利率、以及实际利率走势影响。期间关注美国名义利率与通胀预期变化的节奏，及对实际利率的影响。另外如果美联储领先其他主要央行结束加息，也需关注基准利率走势分化下汇率变化的影响。本周惠誉下调美国主权债评级和增加长期期限债券发行，预计将对美债利率形成支撑甚至有进一步上行的压力，但如果进入市场波动提升或形成一定避险需求。建议投资者积极关注黄金价格走势，以更好的入场时点把握黄金的投资机遇。
诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数下跌0.06%，表现好于发达市场股票指数。特种、工业REITs上涨，其余行业REITs均下跌，医疗、零售、办公REITs跌幅靠前。
往后看，美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储的加息周期或将进入尾声，7月以后美联储继续加息可能性非常有限，加息对REITs公司经营及业绩影响边际收敛。但不应过早预期美联储降息，降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱、证券市场的大幅震荡等。从二季度业绩看，工业、特种REITs的业绩增速明显好于其他板块，办公、酒店及娱乐，零售REITs业绩下滑。对于业绩展望，工业、特种REITs相较于其他行业有相对优势，但增速或将逐步回落，医疗保健和住宅类业绩则相对稳健。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，建议下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。在惠誉下调美国评级、长债超预期发行背景下，短期海外金融市场波动或增加，而金融市场波动增加却又使得美联储利率拐点可能提前到来。建议投资者增加对海外REITs的关注，把握中长期配置机会。
