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奥飞娱乐(002292)

2023H1同比实现扭亏为盈，维持“买入”评级

公司预计2023H1归母净利润为5000-6500万（同比扭亏为盈），扣非归母净利润为3500–5000万元（同比扭亏为盈）。预计2023Q2归母净利润为3333-4333万元（同比+767%至+1027%，环比+100%至+160%），扣非归母净利润为2145-3645万元（同比扭亏为盈，环比+58%至+169%），2023H1利润增长主要系公司加大重点产品项目拓展力度，完善多层次市场营销策略和渠道体系。此外，公司还着重提升经营管理效率，逐步优化产品结构并持续降本增效，同时受益于海运价格费用回归正常水平等外部因素，公司上半年相关主营业务毛利率同比改善。基于公司业务修复预期，我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.81/3.24/5.08亿元，对应EPS分别为0.12/0.22/0.34元，当前股价对应PE分别为75.9/42.4/27.0倍，维持“买入”评级。

超级飞侠IP首部大电影上映，动画电影产能或持续释放，驱动业绩增长

超级飞侠IP首部大电影《超级飞侠：乐迪加速》于7月8日上映，截止7月10日累计票房3741万，预计最终票房或接近1亿。《超级飞侠》IP影响力在国产动画中处于第一梯队，后续有望形成系列动画电影。此外，公司其他IP如《喜羊羊与灰太狼》、《巴啦啦小魔仙》、恐龙机甲新IP《量子战队》等一批优质动画、电影的产能有望持续释放，AIGC技术或赋能动画电影开发提速，驱动业绩增长。

IP影响力持续增长，“AI+IP”或将打开商业化空间

组织架构上，公司整合多个业务条线形成IP商业化全案营销业务部，积极推动奥飞IP生态赋能升级。授权品类上，除食品饮料等重点品类外，公司积极开拓新兴授权平台，逐步扩张IP授权领域，推出喜羊羊与灰太狼跨界联动茶饮周边礼盒等创新产品。此外，公司逐步推动“AI+IP”的产业化落地，5月与小冰公司签署战略合作协议，预计依托小冰公司人工智能技术优势，打造“喜羊羊与灰太狼”、“超级飞侠”等知名IP的虚拟数字人及智能玩具，为IP赋予多模态交互能力，通过AIGC技术赋能奥飞丰富的IP资源，或进一步打开商业化空间。

风险提示：电影票房表现不及预期，AI应用进展不及预期等。