作为国内领先的第三方半导体掩模版厂商，深圳市龙图光罩股份有限公司（以下简称“龙图光罩”）已开始向资本市场发起冲击。
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5月26日，上交所受理龙图光罩的科创板首发申请。公司拟募集资金6.63亿元，用于高端半导体芯片掩模版制造基地项目、高端半导体芯片掩模版研发中心项目以及补充流动资金。
▌为国家级专精特新“小巨人”企业
招股书显示，龙图光罩成立于2010年4月，主营业务为半导体掩模版的研发、生产和销售，是国内独立的第三方半导体掩模版厂商，工艺水平、出货量及市场占有率居国内企业前列。
自成立以来，公司紧跟国内特色工艺半导体发展路线，不断进行技术攻关和产品迭代，半导体掩模版工艺节点从1μm逐步提升至130nm，产品广泛应用于功率半导体、MEMS传感器、IC封装、模拟IC等特色工艺半导体领域，终端应用涵盖新能源、光伏发电、汽车电子、工业控制、无线通信、物联网、消费电子等场景。
公司是国家工信部认定的专精特新“小巨人”企业，还获得广东省功率半导体芯片掩模版工程技术研究中心认定、广东省专精特新中小企业认定、国家高新技术企业认定等。公司目前拥有发明专利11项，实用新型专利23项，计算机软件著作权31项。
在股权结构方面，柯汉奇、叶小龙、张道谷分别直接持有龙图光罩26.33%、26.33%、19.56%股权，柯汉奇通过深圳市奇龙谷投资合伙企业（有限合伙）控制公司3.76％股权，三人合计控制公司75.99%股权。公司无控股股东，上述三人为公司共同实际控制人。
▌已开拓一系列功率半导体知名客户
何为掩模版？龙图光罩在招股书中介绍，掩模版是集成电路制造过程中的图形转移工具或者母板，承载着图形信息和工艺技术信息。掩模版的作用是将承载的电路图形通过曝光的方式转移到硅晶圆等基体材料上，从而实现集成电路的批量化生产。掩模版广泛应用于半导体、平板显示、电路板、触控屏等领域。
同时，半导体掩模版是芯片制造的关键工具，对晶圆光刻的质量有重要影响。其生产涉及CAM、光刻、检测三个主要环节，具体包括版图处理、图形补偿、曝光、显影、刻蚀、清洗、缺陷检验、缺陷修补、参数测量、贴光学膜等多项复杂工艺，对补偿算法、制程能力、精度水平、缺陷管控具有严格要求，技术壁垒较高。
龙图光罩在招股书中坦陈，由于半导体掩模版技术壁垒较高，国内市场长期由国际大厂所占据，如美国Photronics、日本Toppan、日本DNP等，国内厂商市场影响力尚低。公司长期聚焦半导体掩模版研发，不断实现技术创新和产品迭代升级，掩模版制程能力和下游应用领域不断扩展，成功进入了国内众多知名特色工艺半导体厂商供应商名录并建立起稳定的合作关系。公司已在多个工艺节点的半导体掩模版上实现国产替代，开拓了中芯集成、立昂微、士兰微、比亚迪半导体、扬杰科技等一系列功率半导体知名客户。
▌在历史性机遇面前，面临三大挑战
在行业发展方面，龙图光罩表示，掩模版技术壁垒高，国内自产率低，长期依赖国外进口，第三方半导体掩模版市场主要被美日一些国际掩模版巨头所控制。但是随着新能源汽车、光伏发电、自动驾驶、物联网等新一轮科技逐渐走向产业化，未来十年中国半导体行业尤其是特色工艺半导体有望迎来进口替代与成长的黄金时期。在贸易摩擦等宏观环境不确定性增加的背景下，作为半导体核心原材料的国内半导体掩模版行业发展迎来了历史性的机遇。
有机遇，也有挑战。龙图光罩坦陈，公司现阶段面临的挑战主要为：一是我国掩模版产业链配套能力有待加强，公司生产所需的光刻机、高精度石英基板、光学膜等仍主要依赖进口；二是与国外同行相比，我国的掩模版行业技术水平、市场占有率仍差距较大，国际竞争力、品牌影响力有待提升；三是半导体掩模版技术壁垒高，生产工艺复杂，行业内高端复合型人才较为稀缺且需求缺口日益扩大。
招股书提及生产设备资本投入较大的风险：半导体掩模版行业的主要生产设备昂贵，对相关企业资本投入要求较高。2020年末-2022年末，公司固定资产账面价值分别为3,401.14万元、7,241.76万元和13,167.62万元。随着本次募投项目的实施，公司将进一步提升产品制程能力，引入多台电子束光刻机、干法刻蚀机、高端AOI检测设备等，相应固定资产金额亦将大幅提升。如果未来市场竞争格局变化、客户需求减少、新产品市场开拓不及预期等，公司产能利用率下降，上述设备带来的高额固定资产折旧和经营杠杆将会对公司的经营业绩带来不利影响。
▌业绩高速增长，研发费用率高于同行
经营方面，龙图光罩近几年处于快速增长阶段，2020年-2022年（以下简称“报告期”），公司的营业收入分别为5,269.26万元、11,369.39万元和16,154.16万元，年均复合增长率高达75.09%；同期净利润分别为1,447.87万元、4,116.42万元和6,448.21万元，也实现大幅增长。
来源：龙图光罩招股书
报告期内，公司主营业务毛利率分别为54.45%、59.73%和61.03%，毛利率水平较高且呈现整体上升趋势。龙图光罩表示，公司的毛利率高于同行业可比公司平均水平，主要系公司与上述公司的产品结构、客户结构差异所致。但是，如果未来随着竞争对手加大市场开拓力度或采取低价竞争手段，抑或原材料、人工成本大幅上升，且公司不能适时调整市场竞争策略或产品成本控制不力，将可能会面临毛利率下降的风险。
来源：龙图光罩招股书
此外，公司存在主要原材料和设备依赖进口且供应商较为集中的风险：报告期内，公司向前五大供应商采购原材料的金额占原材料总采购金额占比分别为82.73%、84.62%和88.08%。龙图光罩表示，公司的主要原材料为石英基板、苏打基板和光学膜等。石英基板和光学膜技术难度较大，供应商主要集中于日本、中国台湾等地，公司的原材料存在一定的进口依赖；公司主要生产设备，如光刻机则主要向境外供应商采购。虽然同行业上市公司亦存在供应商集中度较高的情况，但是如果国际贸易出现极端变化，或供应商自身经营状况、交付能力发生重大不利变化，将对公司的生产经营产生不利影响。
值得一提的是，龙图光罩研发费用率大大高于同行业可比公司，报告期内，公司研发费用率分别为10.64%、8.20%和9.49%，同期美国Photronics分别为2.81%、2.79%和2.22%，中国台湾光罩分别为3.11%、2.80%和3.28%。
龙图光罩表示，主要原因为：公司在快速发展阶段更加注重技术和产品研发，产品工艺节点持续提升，相应研发投入持续加大，占收入比例较高；另外，同行业可比公司收入规模均高于公司，虽然其研发费用金额较大，但研发费用率稍低于公司。
此外，截至2022年末，公司资产负债率、流动比率、速动比率均优于同行业可比公司，公司偿债能力良好。尤其是2022年，公司资产负债率由2021年的41.69%大幅下降至9.45%，显示公司资产状况不断优化。
审读：谭录岗
