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金吾财讯|开源证券发布研报指，巨子生物(02367.HK)公布2026年上半年业绩，实现营收29.18亿元人民币，同比下降6.3%；归母净利润9.40亿元人民币，同比下降20.5%；经调整净利润9.46亿元人民币，同比下降21.5%。业绩略有承压，但主品牌产品力强劲并推新迭代，子品牌韧性凸显，医美端第二曲线持续落地，618大促期间GMV表现亮眼，后续业绩有望逐步兑现。该行维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为19.56/21.84/24.45亿元人民币，对应EPS为1.84/2.06/2.30元人民币，维持“买入”评级。分品类看，2026年上半年护肤品、敷料、保健食品分别实现营收23.01/6.10/0.07亿元人民币，同比下降4.5%/12.0%/27.0%，主要受护肤品行业竞争加剧和销售结构调整致达播收入下滑影响。分品牌看，可复美、可丽金分别实现营收23.47/4.99亿元人民币，同比下降7.7%/0.8%。分渠道看，直销、经销实现营收22.34/6.83亿元人民币，同比下降3.9%/13.2%。盈利能力方面，上半年毛利率79.5%，同比下降2.2个百分点，主要受产品矩阵扩容影响；销售费用率43.4%，同比上升9.4个百分点。研发端，2026年上半年公司2款胶原蛋白III类医疗器械获批，4月取得III类械生产许可证，拿证节奏加快；6月自研“人参皂苷CK”完成备案。产品端，首款械III产品可丽金753胶原针上市；可复美重组胶原蛋白敷料、胶原棒2.0销量保持品类领先。渠道端，深化医疗与消费双轨布局，线下进入约1700家公立医院、超13万家连锁药房；线上在天猫精细会员运营，在抖音优化达播、加强自播，实现全渠道增长。风险提示：消费意愿下行、新品表现不佳、新业务进展不及预期。

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