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金吾财讯|华鑫证券发布研报指，云迹（02670.HK）为机器人服务智能体第一股，产品渠道双轮驱动。公司以世界价值模型为技术底座，通过大规模机器人持续参与客户运营、以HDOS为人机协同网络的智能中枢、深度嵌入业务流程，不断形成覆盖「需求－感知－决策－行动－结果」的真实数据闭环。首次覆盖，给予“增持”投资评级。2026H1公司营收1.88亿元，同比增长71.6%，主要源自机器人及功能套件销量增加、客户覆盖范围持续扩大、AI数字化系统业务稳步发展及海外市场渠道建设与应用场景拓展取得成效。毛利率35%，同比减少5.7个百分点，系产品结构的战略性调整所致。研发支出0.71亿元，同比增长141%；销售及营销开支0.48亿元，同比增长21.4%。2026H1亏损1.14亿元，同比收窄。分业务线看，2026H1产品销售/租金收入/AI数字化系统营收分别同比+96.5%/-44.2%/+8.3%至1.56/0.009/0.31亿元。HDOS客户总数3835家，较2025年末增长42%；HDOS付费客户数3173家，较2025年末增长62%。分场景看，商业楼宇/酒店/技术/工厂/医疗机构/其他营收分别同比-17%/+314%/+3302%/+481%/-59%/-33%至0.83/0.06/0.90/0.06/0.01/0.02亿元。分区域看，国内/海外市场营收分别同增68%/638%至1.83/0.05亿元，海外代表性项目共11个，覆盖阿联酋、巴拿马和泰国。盈利预测方面，研报预计公司2026-2028年EPS分别为-2.53/-1.78/0.04元，当前股价对应PS分别为13/8/5倍。风险提示：宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，门店拓展不及预期，市场拓展不及预期。

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